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债市抛售潮席卷全球 恒指要守二万五关口具考验
近日环球焦点落在债市上,首当其冲自然看美国国债,30年期收益率自上周二 (5月12日) 收报5.030%,继5月4日收报5.017%後,仅约一周再度收高於5厘,并为2025年5月27日以来收市新高後,...
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债市抛售潮席卷全球 恒指要守二万五关口具考验
分析员 : 聂振邦 (独立评股人)
近日环球焦点落在债市上,首当其冲自然看美国国债,30年期收益率自上周二 (5月12日) 收报5.030%,继5月4日收报5.017%後,仅约一周再度收高於5厘,并为2025年5月27日以来收市新高後,收益率续见上移,於5月19日美股开市约五分钟,便高见5.186%,较2007年7月高见5.270%,仅一步之遥,即债息逼近十九年高。此外,本周德国30年期国债收益率升至十五年高位,日本同期限国债收益率则创下1999年该债券首发以来的最高纪录。这意味着债市抛售潮正在席卷全球,对此现象市场如何解读?

通胀顽固债息难下
市场忧虑美伊停战结束,美国正考虑向伊朗发动新一轮攻势,国际油价易升难跌,巴克莱银行和法国巴黎银行均表示能源价格高企正在推升通胀预期;花旗银行则表示核心通胀未见明显降温,美国经济彰显韧性,联储局短期内难以减息,投资者因此重新评估持有长期美债的性价比。巴克莱银行和法国巴黎银行不约而同警告债市抛售潮尚未结束;而花旗银行虽未作相同陈述,却表示30年期美债被视为「买入关口」的5%经已被上破,市场下一关键位已锁定5.5%;无异於表态债市抛售潮尚未结束。

美债息近廿三年高
此乃2004年7月以来未尝触及的30年期美债债息极高水平,并於过去23年,除了2004年5及6月,未尝见处於5.5%或以上,期内高位为5.562%。另见市场看法是全球主要经济体长端利率同步攀升,折射出市场对通胀持续性及货币政策路径的深层焦虑。这代表环球大量投资者在押注环球顽固通胀形势短期无法逆转,各国央行均不能减息。而无风险利率持续创新高,最终将动摇始於3月底的环球股市升势。以美债为例,倘如市场预期达到5.5%或以上,无风险利率处於23年来最高,岂不涌现弃股买债的资金?

科技股出现抛售潮
另可留意无风险利率不断攀升也会令股票的估值下降,皆因估值模型以折现法 (Discounting Method) 计算,无风险利率正是在公式的分母位置,即与股票的估值呈反向关系,所以一众科技股较其他类别股份盛载更高估值,当无风险利率不断攀升对科技股的影响更大,即科技股出现抛售潮仅时间问题。观乎纳指於5月14日高见26,707点,创历史新高,於5月19日回到25,700点水平,相隔仅三个交易日已下行千点。另见南韩股市近日出现「小涨大回」,於5月15日创新高於8,046点後迎来单日转向,倒跌逾6%收市,紧接两个交易日分别升0.31%和跌3.25%。

至於港股,於5月14日恒指曾高见26,844点,为2月27日 (两个半月) 以来新高,在最多升逾450点的情况下,最终当日仅升不足1点收市,之後弱势持续,於5月18日曾低见25,505点,险守25,500点,最终收报25,675点,三个交易日内从高位回落逾1,100点,周二 (5月19日) 仅反弹约120点,却又遇上当晚夜期下跌,後市未许乐观。恒指牛证街货占比仍保持在六成六以上的高水平,重货区在收回位介乎25,200至25,299点,意味着大户短期压下恒指诱因仍大,本月余下日子恒指要守二万五关口具考验。


笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2026年2月9日